望2018年，我们对中国的宏观经济不应悲观。无论从具备韧性的消费需求，海外延续复苏态势带动下的进出口需求，还是逐步修复资产负债表的工业企业可能的投资需求，都仍然将延续乐观态势。虽然年内不断有房地产行业的调控政策出台，同时居民购房成本随着利率抬升不断上行，可能会抑制购房需求，明年地产销售可能仍将在低位运行，但低库存水平和房企在土地市场的大量拿地同样保证了地产新开工和总投资需求并不悲观。最大风险点可能来自政府对于基建投资更加审慎的态度，但结构化的基建需求仍然较强。

除宏观经济基本面的向好外，还有其他四大因素可能催化A股向上：一是，整体货币环境和流动性水平充裕温和，金融去杠杆对股票市场冲击最严重的阶段已经过去；二是，居民资产配置将从投资性房地产逐步向其他品种转移，资金挤出效应有望利好包括A股在内的其他资产类别；三是，十九大之后一系列新的深化国内改革与对外开放政策将持续提升市场的风险偏好；四是，A股今年年初至今相比海外主要市场跑输，当前估值在主要市场中具备吸引力。整体看，明年以A股为主的国内权益类资产表现值得期待，有望在五大因素的作用下录得上佳表现。

消费与进出口延续向好态势

从消费需求来看，消费升级的趋势仍将继续，居民的购买力和消费力有望支撑社会零售品销售总额继续维持高速增长，事实上，相比波动性较大的投资数据，中国的社会消费品零售总额增速一直更加稳健，这也是消费韧性的体现。在刚刚过去的“双十一”购物节中，单日总交易额达到1682亿元人民币，同比去年“双十一”增长39.4%，正是中国民众强劲购买力的一个缩影。

此外，今年工业企业盈利明显好转，从历史经验看，这将有望带动高端消费品的需求高速增长。2017年消费行业最引人瞩目的A股明星股非贵州茅台莫属，这只数千亿市值的大象年初至今上涨超过一倍，达到8500亿市值，并以接近700元的股价成为A股有史以来股价最高的“股王”，背后的核心驱动力在于以贵州茅台为代表的中国高端白酒在2017年价格不断上涨。过去，以茅台为代表的高端白酒往往是公务消费的主力，但随着中国反腐力度的不断深入，当前白酒价格的上涨更多体现民间消费需求的旺盛。

从进出口需求来看，欧美经济复苏趋势强劲，从前瞻指标看没有出现走弱迹象，预计明年仍将提振中国的进出口贸易。

中国经济

中国再平衡五大要点：从高增长转向高质量

沈明高：十九大报告传递的一个重要信号是，未来中国经济增长的优势不是速度，而是规模。一个经济新格局正在形成，只是转型阵痛还未到来。

本轮全球范围的经济复苏并没有看到拐头的迹象，虽然美国10月制造业PMI数据略有回落至58.7，但此前9月这一指标达到60.8，创下十三年半新高，整体看，美国经济向好态势并没有改变，消费开支和商业投资为下半年的制造业提供了支撑，同时美元相对疲软的表现也帮助美国扩大对外贸易。

相比美国，欧洲的经济复苏势头更猛，欧元区10月制造业PMI意外超预期大涨，达到58.6，达到六年半以来的新高，而新增就业更是亮点，欧元区制造业企业招聘员工的速度为十年以来最快。更令市场意外的是，不仅德国、西班牙等过去的欧元区增长驱动力保持了强劲的增速，意大利等较为落后的经济体也开始迎头赶上，表明本轮复苏已经开始深化。