鉴于楼市调控措施放松后引起的房价暴涨和交易“火爆”局面，2016年4月后中国政府再度收紧楼市政策，力图浇灭楼市“虚火”。然而，政策的收紧无改各地“地王”竟出的现象！笔者认为，房地产与生俱来的金融抵押品特性，使得该行业对经济运行前景，尤其是经济周期特征，具有重要影响。股市低迷、地产繁荣的格局，使得中国资产泡沫主要体现为地产泡沫，泡沫前景如何决定着中国经济何去何从，以及是否能成功跨越“中等收入陷阱”！

中国资产泡沫体现为楼市泡沫

当人们将一种资产与泡沫相联系时，通常也就确定了该资产的投资属性。对经济走势有影响的“泡沫资产”，一定是一种大众投资品。小众投资品的价格波动，因其对宏观经济运行影响小而不太受关注，顶多是作为对应经济周期或经济运行阶段变化的“佐证”，比如艺术品、集邮等诸多另类投资项目，其潮起潮落，仅是该行业本身热度变化，对其它类别资产和整个经济运行的影响有限。因此，对“资产泡沫”市场意义上的界定，通常是指大众投资品的价格虚高现象，或者不能持续的高价格现象。在宏观意义上，言及资产泡沫，不外乎指股市和楼市，两者都与经济周期习习相关，可以说是决定了经济周期的变化。

与实体资产房地产不同，股票是金融资产，它不像前者那样有精确的重置成本和租金收入，即使现代资本市场上股票存在有精确的估价公式。与楼市物业不同，股票重置成本的不确定性更高，内生性收益的波动性很大，因而股市通常比楼市有更大的波动性。

赚取“波动价差”是中国股市投资的主要目的，这种不成熟投资行为反过来增加了股市本身的波动性，因而投资者对股市“牛熊”快速更替，或“牛短熊长”局面，天然有着很强的适应性。就中国股市发展的实践看，中国股市并不存在长期泡沫，股市泡沫的生成和破裂，对中国经济运行的冲击也较少，尽管2015年一度想将股市作为经济增长“抓手”，但很快就证明此路不通。

显然，中国长期性的资产泡沫只存在于楼市。房地产由于其深且广的产业关联性和带动性，过去很长时间内被中国政府定位为国民经济的主导产业。认为中国楼市“泡沫”存在的判断依据主要有：超高的租售比、超高的房价收入比，以及其它横向比较、纵向比较指标等。租售比、房价收入比等通用指标早已大大超越了国际警戒线，以致大众普遍认为这类指标在中国是不适用的。人们因此找出了很多中国高房价合理的理由，这些理由到现在为止还都无法证伪。横向比较，有研究机构测算，中国当前仅北上广深的地价就可买下半个美国；纵向比价，房价增长持续大幅度超出其它价格（如消费价格、工业价格）的增长，中国房地产行业增长持续大幅超出工业增长、整体经济增长，并显然伤害到了实业发展。

综合而言，说中国存在楼市泡沫，没人拒绝；说中国楼市存在巨大泡沫，大部分也不会拒绝；说中国楼市泡沫会破裂，大部分人会将信将疑，甚至很多人认为中国楼市泡沫还将继续扩大，还远未到破的地步