当地时间8月14日，美国商务部发布数据显示，美国7月零售销售月率增长1.2%，连续第二个月增速放缓，而且低于市场预期的1.9%。而美国劳工部前一天发布的数据显示，上周美国首次申请失业救济人数已经降至不到100万人，这是3月新冠疫情袭击美国以来的首次，但仍处于历史高位。

　　随着喜忧参半的经济数据陆续出炉，对于美国经济复苏前景的争论正在加剧。不仅经济学家各持己见，白宫和美联储也各执一词。值此经济形势阴晴不定之际，美国股市却表现强劲，截至14日收盘，标普500指数报3372.85点，盘中再次逼近创纪录高位。这到底是什么原因呢？

　　谨慎看待就业数据

　　美国劳工部8月13日发布数据显示，截至8月8日的一周，美国首次申请失业救济人数经季节性因素调整后降至96.3万人，数月来首次降至100万关口以下，这还是3月疫情暴发以来的首次。

　　尽管首次申请失业救济人数已从3月687万人的峰值大幅下降，但仍处于历史高位，远远超过2008年金融危机后66.5万人的最高纪录。

　　《华尔街日报》分析称，美国过去两周申请失业救济人数的下降，扭转了7月中旬时一度令人担忧的上升趋势。但对于最近数据的下降，有一点值得警惕：由于联邦政府向失业人员提供的每周600美元额外补助已于7月底到期，因此失业者申请救济的动机已经减弱。

　　尽管很难准确评估“动机因素”可能产生多大影响，但在过去，申请失业救济人员的一个重要特点是：一些明明有资格领取救济的人，因为怕麻烦，就是不愿提出申请。

　　此外，尽管单周首次申请失业救济人数降至不到100万人，但经济学家普遍主张谨慎看待这一数据，因为一些其他来源的就业数据正在释放不同的信号。例如，员工排班管理软件公司Homebase的数据显示，7月初以来，在餐馆、零售商店和其他小企业工作的时薪雇员数量一直持平，并未出现增长迹象。

　　这是一个值得注意的现象，因为疫情暴发以来，在各种针对美国劳工部月度非农就业数据的预测中，Homebase的数据是表现较好的指标之一。与此同时，劳动力管理软件公司Kronos的数据显示，工作班次增长情况与Homebase数据所反映的情况类似，表明美国就业市场复苏疲软。

　　“就业复苏似乎正在失去动力。”招聘网站Indeed的经济学家安妮丽莎白·康克尔表示，该网站的职位数量在连续14周上升后，增速已经降至5月初以来的最低值，“首次申请失业救济人数下降是令人鼓舞的，但前面的路还很长。”

　　激辩经济复苏前景

　　“谨慎乐观”的就业数据出炉后，美国商务部8月14日发布数据显示，美国7月零售销售月率增长1.2%，已经连续第二个月增速放缓，而且低于市场预期的1.9%。

　　其中，电子产品和家电销售月度增长22.9%，服装销售增长5.7%，受疫情打击尤其严重的酒吧和餐馆销售增长5%。同时，汽车零部件和经销商销售额下降1.2%，导致整体数据有所下降，体育用品和书店销售下降5%，而住宅销售下降2.9%。

　　分析师认为，美国7月消费者支出低于预期，原因是前一个月的零售销售热潮降温。由于三分之二的美国经济活动来自消费者支出，零售销售被视为经济风向标。此前，美国零售销售在6月大增8.4%，但疫情反弹导致经济重启陷于停滞，拖累销售增长趋势。而7月的增速放缓反映出汽车和建材销售的下滑，以及餐馆和服装销售的疲软。

　　目前，由于多项数据传递出的信号不一，经济学家对于美国经济的复苏势头也存在分歧。

　　巴克莱首席美国经济学家迈克尔·卡彭表示：“7月的总体数据表明，美国经济仍有增长势头。悬而未决的问题是，我们能否把这种势头延续到9月和10月。”

　　“随着第二波停摆大幅压制经济活动，联邦政府又停止向失业者每周寄送600美元的支票，天空看起来又一次变暗了。”三菱日联金融集团驻纽约首席经济学家克里斯·鲁普基则说，“如果国会和总统不能尽快就如何支持萌芽中的经济复苏达成协议，只要这场大瘟疫没有结束，经济衰退也不会结束。”

　　与此同时，对于美国经济复苏前景的解读，白宫和美联储也各执一词。

　　白宫国家经济委员会主任拉里·库德洛8月13日预计，美国失业率最早将于本月回归个位数，随着经济从疫情引发的衰退中复苏，第三季度经济增长率有望达到20%或更高。“我想说的关键一点是，经济正在反弹，看起来像是V型复苏，目前看到的近期数据甚至比一个月前更好。”他说。

　　来自白宫经济学家的乐观看法，与美联储多位官员的言论形成鲜明对比。这些美联储官员本周表示，在疫情再度反弹后，经济复苏正在放缓，而且在病毒得到控制前，美国经济无法完全复苏。明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡里日前表示，疫情在美国快速蔓延，美国当前应对措施并不奏效，应该在全国范围内实施“更严格的封锁措施”以控制疫情。

　　股市上涨逻辑何在？

　　当前美国经济复苏面临诸多争议，但美国股市却逆势上扬，引发各界广泛关注。

　　美股标普500指数8月14日一度上涨0.15%，至3378.51点，但随后回落，收跌0.58点，跌幅为0.02%，报3372.85点。8月12日和13日，标普500指数都在盘中短暂突破2月19日触及的纪录收盘高位3386.15点，14日盘中再度接近这一高位，最终仍差临门一脚。

　　截至8月12日，全球股市市值/GDP达100.35%。美国的这一指标尤其高，已攀升至177%的新高。与此同时，美国二季度GDP创二战以来最大降幅，且疫情反弹仍在拖累经济复苏。许多投资者关心的是：股市为何逆势上涨？背离基本面的高估值能否持续？

　　综合市场各方观点，主要有以下几点原因，可以用来解释美股与经济基本面脱节的现象。

　　首先是美联储的宽松货币政策。通过史无前例的量化宽松，美联储正以超大规模购买美国国债和抵押贷款支持证券，向市场注入流动性。

　　美国景顺基金高级基金经理李山泉在接受央视采访时表示：“目前主要是流动性驱动的股市上涨。那么大的货币宽松，总有很多流动性会流到股市。”

　　金融服务公司LPL Financial也称，大规模的货币刺激，大幅增加了货币供应，其中一些钱投入到了股票市场，“从历史上看，货币供应量的增长和股票价格的走势是同步的。”

　　第二个原因，是市场的乐观预期。李山泉认为，市场预计美国有的地方经济反弹力度还是比较大的，至少在近期有这种反弹的预期，例如亚特兰大联储已经调高第三季度美国GDP增长率，新的估计为增长26.2%，高于前值20.5%。

　　此外，市场对于疫苗问世后能够扭转乾坤也充满信心。比如，当有关疫苗的积极消息传出后，一些避险资产的吸引力就会减弱，因此出现下跌。路透社本周也报道称，对疫苗研发的期望正在促使投资者减持黄金和国债等避险资产，并买回一些遭受疫情打击的公司股票。

　　第三，则是低利率因素。当前，美联储维持联邦基金利率目标区间在0~0.25%不变，并重申将在未来几个月继续购买美国国债和抵押贷款支持证券，以压低长期利率。李山泉指出：“利息率低，股市的相对预期回报率就明显高多了。”换句话说，股市成了当下为数不多的投资选项之一。

　　《商业内幕》分析称，虽然股票很贵，但与美国国债相比，其实看起来很便宜，目前10年期美国国债收益率徘徊在0.6%附近。在如此低的利率下将未来的利润折现，股票估值将会得到显著提升。

　　第四，科技的力量。脸书、苹果、亚马逊和谷歌母公司字母表7月底发布的强劲财报，再度证明了这一点。当然，驱动股市上扬的并非只有这些科技巨头，考虑到标普500指数中约有40%的股票被归类为科技、数字媒体或电子商务，这类股票的强势表现对于股市整体的拉动作用非常明显。