市场再传监管层紧盯民企海外并购之际，国家发改委在7月18日表示，将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向，防范对外投资风险。而更早前，美国曾有报道称，万达集团六项境外投资项目被国有银行暂停发放贷款。

7月17日，国际三大评级机构之一的标普已发布报告，将万达商业评级列入负面观察名单。评级为“BBB-”，并称交易“造成的损失将抵消债务减少带来的好处，或影响上市计划”。曾经的王者万达，如今腹背受敌。在内卖身一波三折，IPO遥遥无期，海外投资被质疑，未来何去何从？

5个非理性投资领域万达全占

国家发改委新闻发言人严鹏程在7月18日的记者会上称，中国经济结构不断调整优化，发展动能正在有序转换；支持国内有能力、有条件的企业开展真实合规的对外投资活动，支持以企业为主体、以市场为导向、按商业原则和国际惯例的对外投资项目，尤其支持企业投资和经营“一带一路”建设、以及国际产能合作项目。

但他强调，将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部非理性对外投资倾向，防范对外投资风险，建议有关企业审慎经营。

发改委新闻发言人的话具有针对性，这难免让人想起近年来海外并购投资不断的万达、复星、苏宁等中资企业。

其中，万达更具代表性，在发改委提及的5个投资领域中万达全占。从2012年起，万达海外投资额已累积高达2451亿元。海外投资涉及影视、地产、体育、文旅等多个项目。

对于海外投资的逻辑，王健林曾经解释是，“为了缓解国内经济周期波动对企业的影响。”这是一个合理的逻辑，但是鉴于资金外流步伐之快、时间点之集中，引起监管部门的重点关注也是情理之中。

今年6月，媒体曾曝出银监会对海航、安邦、万达、复星的境内外融资支持情况及可能存在的风险进行摸底排查。随后，有关部门明确表示将加强金融监管，使金融服务于实体经济。

美国17日援引匿名消息源报道称，中国政府有关部门6月20日通知几大国有银行，万达集团的六项境外投资项目属于近期中国对外投资严格管控的领域，要求国有银行暂停向万达的这些境外项目发放贷款。

据报道，万达集团被限制的六个境外项目中，四个已经在2012年至2016年完成，两个尚未开始。这些交易包括万达收购全美第二大电影院线AMC、美国卡麦克院线、英国圣汐游艇生产商、好莱坞制片公司传奇娱乐等。

虽然在海外的资产据相关报道已经高达2451亿元人民币，但是这部分位于境外的资产依然没有能够脱离中国境内政策环境变化带来的影响。

在18日发改委新闻发布会当天，万达多只债券继续大跌，16万达01跌4.24%报90.01元，16万达02跌0.63%报94.51元，15万达01跌0.62%报96.4元。此前，标普将大连万达商业地产股份有限公司列入负面观察名单，评级为“BBB-”。

国内方面。据统计，截至目前，大连万达商业地产股份有限公司(以下简称“万达”)国内发行债券数量17只，债券发行规模870亿元。万达系股票方面，万达电影在A股停牌。万达酒店发展7与18日在港股下跌6.25%，报0.6港元/股，该股已连续六个交易日下跌，基本将公布632亿元出售资产消息后的近150%的最高涨幅尽数回吐。

境外机构的担忧

除了标普，境外评级机构穆迪近期也将万达列入负面观察清单之中。不过穆迪所担心的是来自中国的监管政策会进一步加剧万达的资金流动性紧张问题。这主要包括两方面，一是万达内部的负债率，二是万达能否为自己的海外并购事业继续“输血”。

万达商业地产股份有限公司2016年年报显示，截至2016年底，万达商业地产货币资金为1002亿元，总资产为7511亿元，资产负债率为70%。其中，短期借款为12亿元，一年内到期的非流动性负债达233亿元；长期借款和应付债券分别为1183亿元和817亿元。

穆迪认为，万达商业正在实施的轻资产转型战略面临一定的不确定性，若转型导致万达资金缺口加大，因此其不得不举借更多债务，虽然近期与融创及相关企业的合作短期会将其负债率减少，但此次交易将使万达土地储备大幅下降，因此现金流也会大规模缩小，未来负债率是否重回高点不能确定。

另一方面，国内外汇监管持续趋严，国内资本“出海”通道受阻，万达的海外项目收购、建设、运营如若出现问题，来自万达的驰援能否及时到位也是未知数。

据报道，银监会于6月中旬要求各家银行排查包括万达、海航集团、复星、浙江罗森内里在内数家企业的授信及风险分析，排查对象多是近年来海外投资比较凶猛、在银行业敞口较大的民营企业集团。

受近期一系列利空消息影响，此前被万达收购的美国最大院线公司AMC Entertainment Holdings在当地时间7月17日股价一度重挫超10%。不过AMC随后发布声明，称大连万达从未向该公司提供过收购资金；中国大陆的银行从来不是AMC的融资来源；AMC和万达之间的交易(intercompany transactions)是极少数的；对于AMC运营所产生的资金流，万达没有特殊权利。

理性投资依旧是鼓励方向

针对发改委的发言与万达海外投资动向，记者联系多家分析机构，但是无一例外这些机构都选择了沉默。

“这个话题超出了我们可以回答和把握的范畴，还是由国家部委出来评论比较好，或者更专业的机构”，一位不愿具名的机构负责人告诉中国房地产报记者。

虽然大部分人选择了沉默，但他们普遍认为，此轮针对境外投资政策主要打击对象还是一些非法、非理性的海外投资，对于合理合规合法的海外投资，国家还是鼓励和支持的。

在18日发改委新闻发布会中，发言人严鹏程表示，支持国内有能力、有条件的企业开展真实合规的对外投资活动，支持以企业为主体、以市场为导向、按商业原则和国际惯例的对外投资项目，尤其支持企业投资和经营“一带一路”建设、以及国际产能合作项目。

无独有偶，《中国外汇》微信公号刊登了同名期刊《中国外汇》2017年第14期国家外汇管理局副局长一篇长文《杨国中：完善跨境资本流动管理，维护国家金融安全》，文章说：金融安全事关国家经济安全；跨境资本持续快速流出，容易导致国际收支失衡，加大了经济金融平稳运行风险。

不过，对于合法合规的理性海外投资，目前国内监管部门并没有“一棍子打死”。该文同时指出，“要积极引导市场主体对外合理投资，支持符合‘一带一路’等国家战略和能够促进国内产业结构升级、技术进步为目的的跨境并购；严厉打击违法违规外汇流出，不断提升外汇管理事中事后监管能力，更好兼顾便利化与防风险的双重目标。”

7月19日，连续下跌的万达酒店发展收涨28.33%，7月20日持续了上涨势头，收盘上涨6.49%，与此同时北京时间7月21日凌晨消息，AMC股价也实现反弹3.78%至20.6美元/股。